金瑞期货金属早评 | 宏观利好预期与铁水维持复产，铁矿石价格反弹

　　来源：金瑞期货

　　宏观分析

　　国内：多家银行将自10月25日起对存量个人房贷利率进行批量调整。除贷款在北京、上海、深圳等地区且为二套房贷款的情形外，其他符合条件的房贷利率都将调整为贷款市场报价利率（LPR）-30BP。调整将由银行统一进行批量调整，不需客户提出申请。央行10月24日以固定利率、数量招标方式开展了7989亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有1326亿元逆回购到期。

　　国际：美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。日本央行行长植田和男表示，对美国经济前景的乐观情绪似乎正在有所扩大，需要进一步审视对美国经济前景的乐观情绪是否能够持续。日本央行仍有能力花时间审视风险，近期日元贬值部分是由于对美国经济前景的乐观情绪所驱动的；在分析日元疲软对日本通胀的影响时，不仅要关注日元的波动，还要考虑推动这些波动的因素，例如市场对美国经济的看法。 

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480，2600】美元/盎司，沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.71%报2748.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.08%报33.865美元/盎司；夜盘沪金+0.39%，沪银+0.05%。昨日公布的美国就业和PMI数据好于预期，显示出美国经济韧性仍较强；且近日美债收益率和美元表现较强，对金银价格形成一定压力；且金银在经历大幅上涨后存在一定获利了结的抛压，因而价格继续震荡。但因为近期通胀预期再度回升，美国财政赤字风险加剧，且地缘局势持续紧张，对贵金属价格仍构成持续利好；预计贵金属价格回调后仍将会偏强。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680，2800】美元/盎司，沪金运行区间【615，640】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7950，8850】元/千克。

　　投资策略：逢低做多

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　LME铜上一交易日收于9563.0美元/吨，涨0.63%。上海升水-70，广东升水0。宏观方面，美国10月Markit制造业PMI初值47.8，服务业PMI初值55.3，均为两个月来新高。上周初请失业金人数22.7万人，环比下降并低于预期，但续请人数跃升至三年来新高。基本面上，进入十月，冶炼环节扰动加大，预计未来国内供应将延续降低。消费端，节后消费回归不强，下游订单未见明显发力。展望后市，因近期政策力度和预期难言结束，海外降息预期相对确定，宏观整体持续积极，而现货端支撑尚未形成合力。因此，预计短期铜价维持高位震荡。

　　投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2639.5，日跌17或0.64%。昨日六部门宣布，符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口，废铝进口要求有所放宽，消息刺激下沪铝夜盘开盘即走弱。基本面来看，短期西北发运问题仍未缓解，本周锭棒整体去库幅度仍较乐观。现货市场方面，华南现货转运带来的供应压力缓解和需求暂时增多对冲了铝价上涨带来的负面，成交中略显供不应求，华南现货贴水明显收窄、华东地区持稳；铝棒加工费转跌。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘高位小幅回落但整体仍在5000以上运行。海外美国现货升水下滑，欧洲升水小幅上涨；海外成本端欧洲天然气价基本持稳、电价上涨。

　　投资策略：单边观望；LME关注12月结构情况，前期内外反套底仓持有，但逢高参与1-2月的内外正套更安全。风险提示：经济崩溃或者衰退风险、退税政策变化

　　铅

　　隔夜伦铅窄幅震荡收涨0.8%至2071.5美元，沪铅收跌0.03%至16780元/吨，2410合约贴水0-30元，成交偏平淡。当前供需均有恢复，原生铅冶炼检修减少且新产能试产，再生铅减产有所恢复。对需求端而言，电动车电池行业仍在推进去库存化，补库意愿取决于更低成本。汽车行业受益于新能源汽车产销向好，对整体铅蓄企业开工有提振。随着供需边际改善，消费对价格敏感，铅价适度调整后下游备库意愿有所提升，有望推动短期去库，预期价格维持震荡偏强，沪铅波动区间【16500，17200】元，伦铅主要波动区间【2050，2180】美元。

　　投资策略：震荡偏强，下游可适量逢低补库，跨市套利可关注反套。

　　风险提示：宏观风险情绪回落及消费低预期导致价格深度调整。

　　锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌出现交仓7000余吨，伦锌收跌3171.5美元，跌幅0.08%。现货市场，上海市场对2411合约升水40-60元/吨，广东市场对2412合约升30-40元，现货升水有所回落。近期lme 11月-12月上持仓较为集中，back走高吸引了海外隐形库存的交仓。由于海外隐形库存较为充裕，因而或将见到持续的交仓。短期锌价存在回落的可能性，警惕追涨杀跌。

　　投资策略：可考虑回落后进行补库

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱

　　镍

　　上一交易日LME镍收于16290美元/吨，涨5（0.03%），沪镍主力收于126030元/吨，涨50（0.04%）。镍铁市场博弈持续，价格承压运行。印尼新一届政府上台，对镍产业政策有待后续观察。镍行业基本面尤其是一级镍方面延续过剩，展望后市，宏观驱动缺失下，镍价回归成本支撑逻辑，短期价格预计维持当前位置震荡局面，预计沪镍主力核心区间【12.4，13.5】万元/吨。

　　投资策略：谨慎观望。风险提示：印尼RKAB等产业政策变化超预期，国内政策不及预期等。

　　锡

　　LME锡上一交易日收于31125美元/吨，涨0.81%。沪锡夜盘收于254160元/吨，跌0.21%。基本面上，供应端，有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期，但尚未听闻其他进展情况，建议持续关注。国内大型冶炼检修结束，预计本月产量将明显回升。基准情形下，产量水平预计和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往区间，预计年内月度出口量仍大致持平。消费端，仍对价格较为敏感，近期有边际改善。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局。综上，宏观国内政策预期尚难言结束，基本面原料预期有所松动，短期价格偏多有风险，建议谨慎。

　　投资策略：观望或等待低位多配机会。

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

　　铁矿石

　　10月24日周四夜盘铁矿石I2501收涨2.27%至765.5元/干吨，领涨黑色。上涨驱动：（1）周四下午彭博经济研究报告指出新的数据意外指数显示，中国央行还会进一步放松政策。受此影响，午盘铁矿石应声反弹。（2）夜盘，钢联发布最新数据显示，本周铁水仍有复产，日均产量环比增加1.33万吨至235.69万吨，45港铁矿石垒库放缓。不过，本周螺纹钢供增需减，转为垒库，五大材去库随之放缓，即尽管当前成材库存总量处于低位，但边际转差。估值方面，目前港口BRBF仓单763元/干吨，I2501升水0.4%。

　　投资策略：暂时观望

　　风险提示：钢材需求超预期增长，政策风险

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2412收12865元/吨，涨-0.62%，主力合约持仓16.36万手，增仓-3217手。现货价格硅厂挺价情绪较强，报价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11500元/吨，通氧553#华东均价11800元/吨，421#华东均价12150元/吨。今日消息和传闻刺激下，盘面价格重心上移，市场情绪好转，但对工业硅供需影响有限。短期内，基本面改善预期有限，供给维持偏高位置而需求表现疲软，当前价格上涨缺乏基本面支撑。仓单压力仍存，预计近期工业硅宽幅震荡运行，主力价格运行区间【12400，13200】元/吨。仓单集中注销压力仍存，近期关注2411、 2412合约的反套机会。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2501收74200元/吨，涨-0.40%，持仓22.19万手，增仓5045手。现货方面，现货价格回落，电池级碳酸锂均价7.33万元/吨；工业级碳酸锂均价6.92万元/吨。本周产量基本持稳，据smm，周产量13423吨，较上周增加66吨，锂辉石产量增加，锂云母产量下降，回收与盐湖持稳。库存方面，总库存维持去库，本周库存116536吨，较上周去库2165吨，其中冶炼厂去库4611吨，下游累库1816吨，其他环节累库630吨。近期基本面回归弱势，供需边际未有超预期变化，近期资金博弈加剧，预计价格以宽幅震荡为主，下方受成本支撑空间有限，主力2501合约运行区间【70000，77000】元/吨，近期关注宏观政策影响。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪变化，供给扰动

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